Dell Technologies (NYSE: DELL) ni navadna tehnološka delnica, kar dokazuje dejstvo, da se z delnico še vedno trguje precej nad ravnmi pred pandemijo.Dell morda ne raste z enako hitrostjo kot njegovi tehnološki partnerji, vendar podjetje ustvarja dobre dobičke po standardih GAAP in odkupuje svoje poceni delnice.Počasna rast je verjetno najboljši rezultat, ki si ga vlagatelji lahko obetajo v prihodnje, vendar bi lahko zadostovala, da upraviči znatno večkratno širitev, skupaj z dvomestnimi donosi, ki bi lahko zadostovali za doseganje donosov, boljših od tržnih.Ko podjetje objavi svoje poročilo o dobičku v ponedeljek, 21. novembra, je zaradi nizke vrednosti delnice dober nakup pred objavo za javnost.
Dell je 30 % pod svojo najvišjo vrednostjo vseh časov, postavljeno v začetku tega leta, vendar še vedno 80 % nad ravnmi pred pandemijo.
Velik del te močne uspešnosti je bil posledica izjemnega napredka pri zmanjšanju bremena dolga.Nazadnje sem delnice DELL pogledal julija, ko sem jih priporočil za nakup zaradi nizkega razmerja med ceno in dobičkom.Delnica je od takrat padla za 11 %, zaradi česar je ponudba vrednosti še bolj privlačna.
V zadnjem četrtletju je Dellov skupni prihodek narasel za 9 %, poslovni prihodek iz poslovanja, ki ni upoštevan GAAP, pa za 4 %.Vendar splošna rast ne pove vsega.Skupina za rešitve za stranke (oddelek za osebne računalnike) je zabeležila trdno 9-odstotno rast prihodkov, vendar je Dell med konferenčnim klicem ugotovil, da se je makro okolje od zadnje pripombe v maju močno poslabšalo, vendar je tudi ugotovil, da jim je uspelo izravnati šibkejše povpraševanje. vpliva na višje povprečne prodajne cene in izboljšave dobavne verige pri ravnanju z zalogami.Podjetje ne more imeti koristi od takšnih kompenzacij.
Dell je pridobil tržni delež osebnih računalnikov v 34 od zadnjih 38 četrtletij in trenutno vodi na trgu poslovnih osebnih računalnikov.
Predvsem skupina Infrastructure Solutions Group je zaradi višjih marž v tem poslovnem segmentu rasla hitreje.
Kljub Dellovemu CAGR le 6 % od leta 2019 je podjetju uspelo zmanjšati neto dolg za 37,4 milijarde USD, s čimer se je finančni vzvod znižal na 1,7-kratnik dolga glede na EBITDA.
Vodstvo je vračilo denarja delničarjem postavilo za prednostno nalogo pri dodelitvi kapitala in izplačuje četrtletne dividende ter odkupuje delnice.Podjetje je med četrtletjem odkupilo delnice v vrednosti 608 milijonov dolarjev in namerava delničarjem vrniti do 60 % prostega denarnega toka (na podlagi približno 100 % čistega dobička, pretvorjenega v prosti denarni tok).
V prihodnosti Dell pričakuje, da se bodo skupni prihodki medletno zmanjšali za 8 %, kar je posledica nadaljnjega šibkega povpraševanja in verjetno nezmožnosti, da bi to izravnali s povišanjem cen.Dell pričakuje, da bo dobiček na delnico iz leta v leto stabilen zaradi vpliva ponovnih odkupov delnic in večjega prispevka prej omenjene poslovne enote ISG z višjimi maržami.
Glede na niz razočarajočih poročil o zaslužku na področju tehnologije ni presenetljivo, da so analitiki znižali ocene dobička na delnico za zadnje četrtletje, čeprav soglasne napovedi še vedno kažejo na zaslužek, ki ni v skladu z GAAP, za priporočilo.
Potencialni delničarji bi morali razumeti, da Dell ne bo dosegel 20- do 30-odstotne stopnje rasti, ki je značilna za tehnološke delnice.Vendar pa za razliko od običajnih tehnoloških delnic Dell zasluži po GAAP in trguje z enomestnimi večkratniki dobička.
Vodstvo pričakuje dolgoročno rast dobička na delnico za 6 % na podlagi letne rasti prihodkov od 3 % do 4 %.Z delnicami se trguje pri 6,3-kratniku dobička, vendar je cilj vodstva preprosto vrniti do 60 % dobička delničarjem prek dividend in odkupov delnic.To pomeni, da bi moral biti donos delničarjev okoli 9,5 % in napoved rasti prihodkov od 3 % do 4 % dovolj za ustvarjanje dvomestnih donosov.Toda to ob predpostavki, da ni več širitev, in sumim, da bi bilo treba delnice sčasoma prevrednotiti, saj podjetje še naprej odkupuje delnice s tako agresivnim tempom.Poleg tega ima lahko vodstvo z zmanjšanjem finančnega vzvoda na ciljno razmerje med dolgom in EBITDA 1,5x večjo prožnost pri uporabi nedodeljenega denarja za druge namene. Medtem ko se zdi, da je vodstvo bolj osredotočeno na uporabo presežka denarja za združitve in prevzeme, upam na bolj agresivne ponovne odkupe delnic in da se bodo združitve in prevzemi zgodili šele po ponovni višji vrednosti delnice. Medtem ko se zdi, da je vodstvo bolj osredotočeno na uporabo presežka denarja za združitve in prevzeme, upam na bolj agresivne ponovne odkupe delnic in da se bodo združitve in prevzemi zgodili šele po ponovni višji vrednosti delnice. Medtem ko se zdi, da je vodstvo bolj osredotočeno na uporabo presežka denarja pri združitvah in prevzemih, se veselim bolj agresivnih odkupov delnic in združitev in prevzemov, ki se bodo zgodili šele po ponovni določitvi cen delnic. Medtem ko se zdi, da je vodstvo bolj osredotočeno na uporabo presežka denarja za združitve in prevzeme, pričakujem bolj agresivne odkupe in združitve in prevzeme šele, ko bodo delnice ponovno ovrednotene.Zdi se mi malo verjetno, da podjetje, ki letno odkupi približno 6 % svojih delnic, trguje z dobičkom, ki je 6,3-kratnik njegovega dobička, to mnenje pa se znatno poveča, če podjetje letno odkupi kar 14 % svojih neporavnanih delnic. .Videl sem, da se cene delnic ponovno dvignejo za 10- do 12-kratne dobičke, kar pomeni več kot 60-odstotni potencial rasti samo zaradi večkratne širitve.S tem multiplikatorjem bi se izenačil z drugimi uveljavljenimi tehnološkimi podjetji, kot sta Cisco (CSCO) in Oracle (ORCL).
Katera so glavna tveganja?Prvič, rast bo verjetno izven razpona od 3 do 4 %.Počasi rastoča podjetja so se dolgo bala, da bo rast sčasoma zbledela in postala negativna. Drugo tveganje je, če vodstvo uporabi bilanco stanja za financiranje ambicij združitev in prevzemov. Drugo tveganje je, če vodstvo uporabi bilanco stanja za financiranje ambicij združitev in prevzemov. Drugo tveganje je, da bo vodstvo uporabilo bilanco stanja za financiranje ambicij združitev in prevzemov. Drugo tveganje je, ali bo vodstvo uporabilo svojo bilanco stanja za financiranje ambicij združitev in prevzemov. Menim, da je pot do večkratne ponovne ocene odvisna od nižjega finančnega vzvoda in bolj agresivnega programa odkupa delnic, vendar bi pobuda za združitve in prevzeme, ki jih spodbujajo dolgovi, delovala v nasprotni smeri in morda povzročila, da bi delnice še naprej trgovale po znižanih večkratnikih. Menim, da je pot do večkratne ponovne ocene odvisna od nižjega finančnega vzvoda in bolj agresivnega programa odkupa delnic, vendar bi pobuda za združitve in prevzeme, ki jih spodbujajo dolgovi, delovala v nasprotni smeri in morda povzročila, da bi delnice še naprej trgovale po znižanih večkratnikih. Menim, da je pot do večkratnega pregleda bonitetne ocene odvisna od nižjega finančnega vzvoda in bolj agresivnega programa odkupa delnic, vendar bi pobuda za združitve in prevzeme, ki bi jih vodila dolg, delovala v nasprotni smeri in morda prisilila delnice, da nadaljujejo s trgovanjem z diskontnimi večkratniki. Menim, da je pot do večkratnih pregledov ocen odvisna od nižjega finančnega vzvoda in bolj agresivnega programa odkupa delnic, vendar bi imel program združitev in prevzemov, ki bi temeljil na dolgovih, nasprotni učinek in bi verjetno ohranil trgovanje z delnicami po znižanem večkratniku.Omeniti velja tudi, da se je tveganje »prevzema« pojavilo že prej.Predvsem obstaja tveganje, da bo cena delnice padla in bo izvršni direktor Della poskušal kupiti delnice po nižji ceni, kar bo razočaralo delničarje, ki so kupili po višji ceni.
Še vedno verjamem, da je treba delnice DELL kupovati ob tehnološkem zlomu, čeprav jih zgoraj navedena tveganja ohranjajo nizke.
Rast delnic je strmoglavila.Ko ga kupiš, so ulice polne krvi in nihče ga noče kupiti.Naročnikom na Best of Breed Growth Stocks sem zagotovil seznam Tech Crash 2022 in tukaj je moj seznam, kje kupiti med tehnološkim zlomom.
Julian Lin je višji finančni analitik.Julian Lin vodi Best Of Breed Growth Stocks, raziskovalno storitev, ki razkriva visoka prepričanja bodočih zmagovalcev.
Razkritje: jaz/imamo donosno dolgo pozicijo v delnicah DELL prek lastništva delnic, opcij ali drugih izvedenih finančnih instrumentov.Ta članek sem napisal jaz in izraža svoje mnenje.Nisem prejel nobenega nadomestila (razen za Seeking Alpha).Nisem v poslovnem odnosu z nobenim podjetjem, navedenim v tem članku.
Čas objave: 18. nov. 2022